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“铁三角”打造瑞幸咖啡始末:大钲资本黎辉已套现 愉悦资本刘二
发布日期:2020-05-21 05:55   来源:未知   阅读:

  4月2日,瑞幸咖啡(Nasdaq:LK)自爆伪造交易额22亿元人民币。当日瑞幸咖啡股价暴跌了75.57%,市值蒸发了49.5亿美元,手起刀落,快意情仇。

  从公司成立到上市只用了18个月,瑞幸咖啡创造了全球企业最快的IPO纪录。截至2019年底,瑞幸咖啡直营门店数达4507家,已经超越星巴克。

  一路狂奔开店,瑞幸咖啡难以复制的商业模式背后,是一场资本“催熟”游戏:瑞幸咖啡和神州优车董事长陆正耀、大钲资本黎辉和愉悦资本刘二海,他们组成的“铁三角”,在运作了神州租车(和神州优车(838006.OC)之后,成功将瑞幸咖啡送向资本市场。

  现在,随着瑞幸财务造假,“铁三角”似乎也在经受考验——此前大钲资本通过减持瑞幸咖啡已经收回投资,而愉悦资本却已深套其中。

  愉悦资本最新向合伙人发出的信中称:“大家的利益都受到了损害,因为愉悦资本没有出售瑞幸任何一股。”4月3日,《中国经营报》记者联系刘二海本人,其电话始终处于无人接听状态。

  陆正耀此前说,瑞幸咖啡的每一步,都经过深思熟虑的精密计算。不知他是否计算出瑞幸咖啡因为财务造假走到的这一步?

  虽然瑞幸咖啡创始人及CEO为钱治亚,但幕后操盘者实际为神州优车董事长陆正耀。

  2017年11月,钱治亚辞去其神州优车副总经理,开始创业。陆正耀向神州优车员工发邮件称“愿意鼎力相助”。

  瑞幸咖啡在其招股书中提到,公司的主要流动资金来源是历史股权融资活动产生的现金。

  根据融资记录,成立瑞幸咖啡初期,钱治亚、董事陈敏用借款的名义给瑞幸咖啡6000万元,2017年陆正耀旗下公司给瑞幸咖啡无息贷款9470万元,之后又给了1.476亿元的无息贷款。2018年6月,瑞幸咖啡的天使轮融资1.899亿美元全部来自陆正耀旗下公司。

  2018年6月,瑞幸咖啡完成了2亿美元的A轮融资,投资机构分别为大钲资本、愉悦资本、君联资本和新加坡政府投资公司(GIC)。2018年11月,瑞幸咖啡又完成了B轮融资。投资机构分别为大钲资本、愉悦资本、GIC和中金公司。

  2019年4月,瑞幸咖啡上市5天之前,又获得了一笔1.5亿美元的融资,其中曾投资星巴克的贝莱德(BlackRock)投资了瑞幸咖啡1.25亿美元。

  招股说明书显示,陆正耀家族为瑞幸咖啡第一大股东,持有969703股,占比30.53%;第二大股东为瑞幸咖啡创始人及CEO钱治亚,持有625000股,占比19.68%;第三大股东为陆正耀姐姐控制的Mayer Investments Fund,L.P.,持有393750股,占比12.4%;第四大股东为黎辉控制的大钲资本,持有377877股,占比11.9%;第五大股东为刘二海控制的愉悦资本,持有214471股,占比6.75%。

  上市之前,瑞幸咖啡通过融资拿到了近10亿美元融资。上市之后,瑞幸咖啡又拓宽了融资渠道。2019年5月IPO时,瑞幸总计募集资金5.23亿美元。2020年瑞幸申请后续发行1200万股美国存托股票(ADS),还宣布将发行4亿美元的可转换债券。

  上市之后,瑞幸咖啡通过“首杯免费”“买二送一”“买五赠五”“轻食五折”“百万打开抽奖反现金”等活动打起了价格战,这个和当年神州租车发动“50元新车风暴”何其相似。

  早在瑞幸咖啡之前,刘二海和黎辉就是陆正耀资本圈的“贵人”,三人是相识10多年的老朋友。

  早在2005年,当时已经是成功商人的陆正耀,在美国AAA(American Automobile Association)和携程上市的启发下,创办UAA(联合汽车俱乐部),主攻中国汽车售后服务市场。创办几个月之后,联想投资执行董事刘二海造访陆正耀,联想投资成为了UAA最早的投资人,2006年3月以800万美元“股权加债券”入股UAA。

  UAA一直没有找到自己的经营模式,甚至研究过洗车店、修车铺、卖雨刷器。到2007年,UAA营业收入3.8亿元,利润不到4000万元,摆脱不了“烧钱”模式。2007年12月,陆正耀转身至租车领域,成立了神州租车。

  要扩张市场,需要源源不断的资金,2010年经由刘二海搭桥,联想控股仍以股权加债权的方式,向神州租车投入12亿元,还通过其控股的汉口银行为神州租车提供10亿元综合授信。随后,联想控股通过追加投资,获得了神州租车65.5%的股份,成为绝对的控股股东。

  2012年1月,神州租车向美国证券交易委员会递交IPO申请,成为2012年首家启动赴美上市的中国公司。随后因为美国中概股行情低迷,神州租车撤回了上市申请。

  首次冲击IPO失败之后,已经观察其两年的美国PE机构华平投资认为机会来了。彼时,华平投资向其输血2亿美元。当时,黎辉在华平投资负责华平在中国的投资业务,并于2012年成为华平全球管理决策委员会成员,2013年升任亚太区总裁。

  2014年,神州租车在香港上市,刘二海和黎辉都是神州租车的董事。2016年,黎辉从华平投资辞职,任职神州专车的运营主体——神州优车的副董事长,从事公司战略和资本运作。

  一年后,华平资本和联想资本通过减持神州租车股权,分别套现超过31港元和16亿港元。

  2015年,由原君联资本TMT核心团队刘二海、戴汨、李潇等人成立了愉悦资本,主要投资于早期和成长期TMT及创新消费领域。2016年底,黎辉成立了大钲资本,主要关注消费、服务及医疗行业领域内的投资机会。

  2018年,伴随着代言人汤唯和张震的广告刷屏,横空出世的瑞幸咖啡开始快速扩张,愉悦资本和大钲资本这两家年轻的创投机构也开始走向台前。

  2019年8月底,愉悦资本创始及执行合伙人刘二海回到西安——他读研究生的地方,在一场创投会议上发表了题为“新基础设施时代”的演讲,称瑞幸咖啡就是中国“新基础设施”的引领者。

  2018年,刘二海也在西安参加了同样一场创投会议,当时有参会嘉宾在对话环节对瑞幸咖啡的营利模式提出置疑。相较于一年前,当时刘二海显得更加意气风发,因为这场会议的3个月前,刘二海投资的瑞幸咖啡登录美国纳斯达克市场,当时的市值近50亿美元。

  从2005年的UAA开始,刘二海是陪伴陆正耀时间最长的投资者。在瑞幸咖啡的发展中,刘二海也在各种场合为其“站台”。

  在前述2019年召开的创投会议上,刘二海认为,瑞幸构建了不一样的价值体系,像星巴克和大多数传统咖啡店基本是线下模式,而瑞幸构建的新的价值体系是:线下迅速铺店抢占市场,线上获取用户流量,再加上全球供应链,精准触达用户,实现快速发展。

  2020年4月2日,在瑞幸咖啡自爆营业收入虚增22亿元人民币之后,瑞幸咖啡资本狂欢背后,由陆正耀、黎辉和刘二海三人组成的“铁三角”再次受到市场关注。

  在2020年1月举行的一场经济任务颁奖典礼上,刘二海说他和钱治亚持有瑞幸咖啡一股都没有卖,舍不得。

  4月3日,愉悦资本向其合伙人发出的公开信显示,愉悦资本似乎也成了受害方。公开信称,愉悦资本闻听此事非常惊讶,大家的利益都受到了损害,因为未出售瑞幸的任何一股。此外,愉悦资本采取了快速的行动来应对,得知消息几小时后,召集了合伙人全体会议。接着当晚又与法律顾问举行了电话会议,寻找保护投资人利益的最佳方式。

  另外,根据愉悦资本公布的持有瑞幸咖啡的情况,其愉悦资本二期持有3300万美元,占基金规模的10.3%,每股成本6.68美元;Joy Opportunity持有4900万美元,占基金规模的15%,每股成本11.75美元。

  4月2日,瑞幸咖啡收盘股价暴跌了75.57%,收于6.4美元/股。这也意味着,愉悦资本持股市值已经开始亏损。

  相较于刘二海的坚守,“铁三角”中的黎辉则显得更为精明。公告显示,2020年1月8日,大钲资本减持了瑞幸咖啡3840万股,持股比例从14.06%下降至12.15%,套现2.3亿美元,减持后已收回当初对瑞幸资本的投资。随后大钲资本继续“逃跑”,持股比例已下降到8.59%。

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